中国汽车零部件龙头股

　　投资亮点

　　? NVH龙头，拓展汽车电子、轻量化业务

　　? 优质客户资源带动业绩快速增长，2016年业绩超预期

　　?汽车电子研发实力强，量产进展迅速，看好配套价值量持续提升

　　?减震器产品海外拓展顺利，自主品牌市场增长空间大

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　　公司简介

　　宁波拓普集团股份有限公司是在上海证券交易所上市的一家技术领先的汽车零部件企业（股票代码：601689）。 自1983年创立，拓普在汽车行业中专注笃行了30余年。

　　凭借领先的研发技术、制造技术、质量管理和全球供应能力，拓普集团与国内外多家汽车制造商建立了良好的技术合作关系，进行多类子系统与汽车的匹配设计，已成为 宝马、奔驰、奥迪、保时捷、大众、克莱斯勒、通用、福特、吉利等汽车制造商的 全球供应商。

　　拓普集团核心业务

　　1. 与整车厂同步设计（? 提供完整的NVH解决方案 ? 完成整车测试、分析 ? 设计符合整车振动、噪声目标的产品）

　　2. 产品研发、制造（? 汽车零部件产品前期开发与设计 ? 完成零部件模块化设计 ? 零部件制造及供应配套服务）

　　NVH是神马？

　　噪声、振动与声振粗糙度（Noise、Vibration、Harshness）的英文缩写。这是衡量汽车制造质量的一个综合性问题，它给汽车用户的感受是最直接的，也是国际汽车业各大整车制造企业和零部件企业最关注的问题之一。

　　NVH问题发生的频率高吗？

　　有统计资料显示，整车约有1/3的故障问题是和车辆的NVH问题有关系，而各大公司有近20%的研发费用消耗在解决车辆的NVH问题上。

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　　定增要素

　　截至2017年3月24日，市价为32.78元/股，发行底价为20.86元/股，折价率为 36%。本次非公开发行股票数量不超过1.15亿股，募集资金总额不超过23.95亿元，其中公司实际控制人邬建树先生承诺拟用于认购本次非公开发行股份的金额不低于人民币1.38亿元。

　　募集投向：

　　方案进度：已过发审会

　　锁定期：邬建树认购的股份为36个月，其余不超过9名特定投资者认购的股票锁定期为12个月。

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　　投资亮点

　　1、NVH龙头，拓展汽车电子、轻量化业务

　　公司是为数不多的具备同步研发及系统集成能力的NVH零部件供应商之一。针对整车的同步研发技术门槛高，公司议价能力高、产品销量稳定；公司拥有稳定的客户群，目前已经参与了上汽通用、克莱斯勒、一汽大众、吉利汽车等主机厂的同步研发。此外，公司专注汽车NVH领域的研发，研发投入高，目前在整车NVH系统研发和配套能力上达到世界先进水平。

　　在传统NVH业务稳定增长的基础上，公司致力于 拓展汽车电子、轻量化业务，新业务高速发展，占公司营业收入比重逐年提高。汽车零部件轻量化趋势明朗，公司轻量化悬架业务（含锻铝控制臂）将成为业绩新增长点。2015 年公司此项业务实现营业收入1.85 亿元， 同比增长近40%。公司产品已供货吉利、东风、广汽、北汽等主流自主品牌整车厂，近期轻量化铝合金底盘结构件已通过特斯拉严格的供应商审核体系获准供应用于 Model 3 车型；且公司未来将为比亚迪新能源汽车和蔚来智能电动汽车配套供应轻量化悬架产品。今后轻量化产品有望获得更多主机厂认可，进一步拓展市场空间。

　　2015 年全球汽车安全市场规模（按产品/亿美元）

　　2、优质客户资源带动业绩快速增长，2016年业绩超预期

　　2012-2015年营收年复合增速达 17.05%；产品销售额均在行业前列，发动机减震产品于2016年10月获 通用全球订单，开拓海外市场。公司隔音器产品向上游产业链延伸，降低成本的同时提高市场竞争力，拓展利润空间；此外 上海通用、吉利等配套车型热销将带动公司业绩快速增长。预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增 加50%~60%。2016年报告期内，配套的合资品牌客户提供了稳定的贡献，并直接受益于吉利车型销量的快速增长，同时公司汽车电子板块的业绩亦有良好表现。

　　拓普集团主要配套和供应客户

　　3、汽车电子研发实力强，量产进展迅速，看好配套价值量持续提升

　　电子真空泵作为公司的第一个电子项目目前已投产，同时供应国内国外主机厂， 打破海拉等巨头的垄断地位，目前量产竞争对手仅海拉、大陆、韩国永信三家。电子真空泵(EVP)目前主要用于涡轮增压发动机以及新能源汽车，将逐渐成为乘用车的标配，随着渗透率的提高，预计到2020年市场规模可达40亿元。目前EVP市场处于供不应求的状态，公司是 国内唯一一家具备EVP量产能力的自主企业。随着公司定增产能的释放，EVP产品营收将加速提升。

　　智能刹车系统(IBS)相对于电子真空泵响应速度快，且可以实现制动能量回收，未来将替代电子真空泵作为主动安全的执行模块，随着主动安全市场规模的扩大以及IBS在自动制动系统(AEB)中渗透率的提高，IBS市场需求巨大。公司2011年开始研发IBS产品， 有望成为全球第三家具备IBS生产能力的企业，预计有望于2018年实现量产。

　　4、减震器产品海外拓展顺利，自主品牌市场增长空间大

　　1）海外业务拓展顺利：公司在拓展海外订单，目前已经陆续收到通用汽车全球项目订单（E2XX平台、GEM平台），前者价值10亿元，预计经过2016年的爬坡期2017年开始进入顶峰，持续2~3年；后者2019年3月开始供货，价值16.8亿。

　　2）自主品牌市场增长空间大：公司目前客户除上海通用、长安福特等合资品牌外，还包括吉利、比亚迪、江铃等自主品牌。公司凭借覆盖率高且多为A点供应商的优势，将较好的受益于自主品牌乘用车销量的提升。

　　3）产能释放，供应有保障：随着IPO项目的产能释放，公司的业务规模将迅速扩大。

　　基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作周期较短，不能反映股市发展的所有阶段。

　　本材料载明之定向增发投资信息均系历史客观数据，请投资人务必注意：1、发行底价不等于中标价。2、除非特别说明，收益率及盈利额以解禁当日收盘价计算。3、定增项目报价前所列示的折扣率（根据底价与市价之间的差价计算），并非最终中标的折扣率。4、一年期定增项目主要采用投标竞价法，以价格优先、规模优先、时间优先原则确定增发对象、增发价格和增发数量，定增项目的中标情况具有不确定性。5、本材料述及的定向增发项目不等同于投资组合的实际投资标的。受市场等不确定因素的影响，投资组合的实际投资标的会与之发生偏离，资产管理人亦有权根据实际情况进行调整。投资人在投资前亦应仔细甄别并应明确理解和知悉：1、定向增发的投资情况并非投资组合的投资情况，定向增发的盈利情况并非投资组合的实际盈利情况。定向增发的盈利情况仅为公司根据历史数据，假设限定条件统计和计算出来的结果，但投资组合的实际投资业绩受证券市场走势、定向增发项目的参与、获配和变现情况，其他投资标的损益、运营成本等因素影响，与定向增发的投资情况存在明显差异，亦存在定向增发投资盈利，但投资组合发生亏损的可能性。2、定向增发的投资情况，包括“类指数化”投资业绩不可复制和重现。受证券市场走势、定向增发投资特点以及投资组合设立和投资时机等因素的影响，定向增发的投资情况不可能被单个投资组合复制或重现；单个投资组合的历史投资情况，亦不可能被其本身或其它投资组合在未来复制或重现。3、单个投资组合不能覆盖所有定向增发项目，定向增发的平均收益率并非单个投资组合的实际收益率。本材料提及的有关收益率的任何表述，均不构成对投资组合未来收益的任何保证。4、“安全边际”、“安全垫”等措辞仅系描述在股价下跌时，相较于二级市场投资，定向增发投资存在的折扣对于投资人亏损的“缓冲”和“迟延”作用，不构成对投资本金及收益的任何保证。5、基金管理人历史业绩不代表未来表现。

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